IPO Kee Ming Group Berhad: Penilaian Fundamental & Prospek 2026

Nama Syarikat

Kee Ming Group Berhad

Pasaran Penyenaraian

ACE Market, Bursa Malaysia

Harga IPO

RM0.38 sesaham

Jumlah Saham IPO

82,875,000 saham biasa

Jumlah Saham Selepas IPO

325,000,000 saham biasa (enlarged issued shares)

Struktur IPO

66,625,000 saham baharu (Public Issue) + 16,250,000 saham sedia ada (Offer for Sale)

Agihan Saham IPO

Orang awam Malaysia (16.25 juta), Pengarah/pekerja & individu layak (8.125 juta), Penempatan persendirian terpilih (17.875 juta), Bumiputera terpilih (40.625 juta)

Permodalan Pasaran (IPO)

RM123.5 juta berdasarkan harga IPO dan saham selepas IPO

Status Syariah

Patuh Syariah (diklasifikasikan oleh SAC, SC Malaysia)

Jenis Perniagaan

Kontraktor kejuruteraan mekanikal & elektrikal (M&E)

Skop Perniagaan Utama

Elektrik LV, MV & HV, ACMV, perlindungan kebakaran, sistem ELV, pengujian, pentauliahan & penyelenggaraan

Fokus Geografi

Malaysia (Perak, Selangor, Pulau Pinang, Kedah, Johor)

Hasil IPO (Proceeds)

Digunakan untuk modal kerja, pembiayaan projek semasa & masa hadapan serta perbelanjaan penyenaraian

Pihak Profesional – Penaja & Underwriter

TA Securities Holdings Berhad

Penasihat Kewangan

Eco Asia Capital Advisory Sdn Bhd

Juruaudit / Reporting Accountants

Ecovis Malaysia PLT

Peguamcara

Teh & Lee

Share Registrar

Boardroom Share Registrars Sdn Bhd

Moratorium – Pemegang Saham

Dikenakan ke atas Promoter (Ir. Liew Kar Hoe) dan pelabur pra-penyenaraian (Solarvest) sahaja

Moratorium 6 Bulan Pertama

100% pegangan Promoter: 164,612,530 saham (50.65%) tidak boleh dijual

Moratorium 12 Bulan

Minimum 146,250,000 saham (45.00%) kekal di bawah moratorium

Moratorium Tahun Ke-2

97,500,000 saham (30.00%) masih dikunci

Moratorium Tahun Ke-3

48,750,000 saham (15.00%) masih tertakluk kepada sekatan

Peraturan Pelepasan Saham

Selepas 12 bulan, jualan dibenarkan maksimum ⅓ setahun (straight-line basis)

Moratorium Solarvest

77,512,470 saham (23.85%) dikunci selama 6 bulan dari tarikh penyenaraian

Moratorium Tambahan

Tiada moratorium lain ke atas saham awam atau pelabur runcit

Terbitan Prospektus & Pembukaan Permohonan IPO

10:00 pagi, 21 Januari 2026

Penutupan Permohonan IPO

5:00 petang, 27 Januari 2026

Proses Pengundian (Balloting of Applications)

4 Februari 2026

Peruntukan / Pemindahan Saham IPO kepada Pemohon Berjaya

10 Februari 2026

Tarikh Penyenaraian di ACE Market, Bursa Malaysia

12 Februari 2026

Modal kerja projek untuk projek masa hadapan

Dalam tempoh 24 bulan

13,000

51.3%

Lebih separuh dana IPO digunakan untuk menyokong pelaksanaan projek baharu, termasuk kos awal sebelum bayaran projek diterima. Ini penting untuk kontraktor M&E yang bergantung kepada aliran projek.

Bon prestasi untuk projek masa hadapan

Dalam tempoh 24 bulan

4,000

15.8%

Dana ini digunakan sebagai jaminan prestasi projek. Ia menunjukkan Kee Ming menyasarkan projek berskala lebih besar yang memerlukan bon prestasi lebih tinggi.

Pengembangan pasukan projek

Dalam tempoh 24 bulan

1,720

6.8%

Peruntukan ini untuk menambah tenaga kerja teknikal dan projek, supaya syarikat mampu mengurus lebih banyak projek secara serentak.

Pembelian sistem ERP

Dalam tempoh 12 bulan

1,000

3.9%

Digunakan untuk menaik taraf sistem pengurusan dalaman (kewangan, projek, inventori), penting untuk kawalan dan pematuhan sebagai syarikat tersenarai.

Modal kerja am

Dalam tempoh 12 bulan

598

2.4%

Peruntukan kecil untuk keperluan operasi harian, bukan sebagai simpanan tunai besar.

Kos penyenaraian

Dalam tempoh 1 bulan

5,000

19.8%

Hampir satu perlima dana digunakan untuk kos sekali sahaja berkaitan IPO, termasuk yuran profesional dan perbelanjaan penyenaraian.

Jumlah Keseluruhan

—

25,318

100.0%

Jumlah hasil kasar IPO adalah selaras dengan RM25.3 juta seperti dinyatakan dalam prospektus.

Profil Korporat

• Ditubuhkan: 23 Apr 2013 (Kee Ming Electrical) • Penstrukturan kepada Kee Ming Group Berhad: 10 Mac 2025 • Status: Bakal disenaraikan di Pasaran ACE • No. Pendaftaran: 202501009701 (1611115-K) • Ibu Pejabat: Ipoh, Perak

Peralihan daripada entiti swasta kepada syarikat awam menandakan kematangan korporat dan kesediaan untuk skala operasi yang lebih besar melalui pasaran modal.

Evolusi Strategik

• 2013: Penubuhan syarikat • 2019: Pengenalan model Design-and-Build (D&B) • 2021: Pensijilan ISO 9001:2015 • 2025: Solarvest Holdings Berhad masuk sebagai pemegang saham strategik (30%)

Evolusi berperingkat daripada subkontraktor kepada penyedia penyelesaian M&E bersepadu mengukuhkan “execution credibility” dalam projek berskala industri dan utiliti.

Rekod Jejak Projek

• >180 projek siap • Nilai kumulatif projek: RM174.6 juta • Projek ikonik: Kurz (Perak Tengah), Proton Tanjung Malim, DEM Chemor

Rekod projek industri berprofil tinggi memberikan “social proof” dan menurunkan persepsi risiko bagi pelanggan korporat dan pelabur.

Segmen Perniagaan Teras

1) Kejuruteraan Mekanikal & Elektrikal (M&E) • LV, MV & HV electrical systems • ACMV & sistem perlindungan kebakaran 2) Penyelenggaraan & Pembaikan

Model “one-stop M&E provider” mengurangkan coordination risk pelanggan dan meningkatkan kebolehmenangan tender berskala besar.

Model Perniagaan

• Kontraktor Utama (Main Contractor) • Subkontraktor • Conventional contracting & Design-and-Build (D&B)

Fleksibiliti model membolehkan imbangan antara margin keuntungan dan risiko pelaksanaan projek.

Model D&B (Sejak 2019)

• Pra-konsep & reka bentuk kejuruteraan • Perolehan bahan serentak (fast-track) • Pelaksanaan tapak • Testing & Commissioning • Penyerahan & penyelenggaraan

Model D&B mengurangkan “interface risk”, mempercepatkan tempoh siap, dan meningkatkan margin terutama dalam projek solar & utiliti.

Proses Operasi Projek

• Tender & analisis kos • Procurement bahan kritikal • Pelaksanaan tapak • Testing & Commissioning (T&C)

Aliran kerja berstruktur menyokong kawalan kos, pematuhan jadual, dan pematuhan piawaian teknikal.

Kelayakan Kawal Selia

• CIDB G7 & SPKK G7 (projek tanpa had) • Kontraktor Elektrik Kelas A – Suruhanjaya Tenaga • Berdaftar SEDA (Solar PV)

Lesen tahap tertinggi bertindak sebagai “entry barrier” dan membuka akses kepada projek infrastruktur nasional dan tenaga boleh diperbaharui.

Skop & Lokasi Operasi

• Ipoh (HQ) • Kota Damansara (Selangor) • Sungai Jawi (Pulau Pinang) • Sektor: Kediaman, Komersial, Industri & Infrastruktur

Kehadiran geografi di hub ekonomi utama menyokong pertumbuhan order book dan pengurusan projek serantau.

Pengurusan & Kepimpinan

• MD: Ir. Liew Kar Hoe • Pengurus Projek: Chan Hon Hoong (10+ thn) • Chan Jun Ho (10+ thn)

Kepimpinan teknikal berpengalaman mengurangkan execution risk dan meningkatkan kebolehpercayaan dalam tender berisiko tinggi.

Sinergi Strategik

• Solarvest Holdings Berhad sebagai pemegang saham strategik

Sinergi memperkukuh keupayaan KMGB dalam projek interkoneksi solar & tenaga bersih, khususnya dalam segmen HV.

Pensijilan Kualiti

• ISO 9001:2015

Pensijilan antarabangsa meningkatkan keyakinan pelanggan industri dan institusi kewangan.

Order Book

• RM176.1 juta • Keterlihatan hasil sehingga FYE 2027

Memberikan pendapatan yang lebih predictable dan menurunkan risiko jangka pendek pasca penyenaraian.

Penggunaan Dana IPO

• Modal kerja projek: RM13.0m (51.3%) • Performance bond: RM4.0m (15.8%) • Pengambilan kakitangan teknikal: RM1.72m • ERP: RM1.0m • Modal kerja am & kos penyenaraian

Fokus IPO bukan untuk dividen awal tetapi untuk menyokong pertumbuhan order book, keupayaan bon, dan kecekapan operasi.

Strategi Pertumbuhan

• Infrastruktur voltan tinggi (HV) • Interkoneksi ladang solar • Model D&B dalam tenaga bersih

Selari dengan National Energy Transition Roadmap (NETR) dan peluang naik taraf grid bernilai >RM2 bilion.

Competitive strength

• Keupayaan G7 & Kelas A • Pendedahan NETR • Model D&B ber-margin lebih baik • Kapasiti bon pasca-IPO

Profil risiko sederhana dengan potensi pertumbuhan struktural dalam sektor utiliti & tenaga boleh diperbaharui.

Kesimpulan Strategik

Penyedia M&E bersepadu dengan rekod jejak kukuh, sinergi strategik, dan hala tuju jelas dalam ekonomi hijau

Penyenaraian ACE dijangka meningkatkan akses modal, menurunkan risiko kewangan, dan melonjakkan keupayaan penskalaan projek nasional.

Ir. Liew Kar Hoe

Promoter & Substantial Shareholder

70.00%

Solarvest Holdings Berhad

Substantial Shareholder

30.00%

Ir. Liew Kar Hoe

50.65%

Masih pemegang kawalan

Solarvest Holdings Berhad

23.85%

Pemegang strategik

Atlantic Blue Holdings Sdn Bhd

23.85% (tidak langsung)

Melalui Solarvest

Lim Chin Siu

23.85% (tidak langsung)

Melalui Solarvest & Atlantic Blue

Tan Chyi Boon

23.85% (tidak langsung)

Melalui Solarvest & Atlantic Blue

Butiran

FYE 2023 (Audited)

FYE 2024 (Audited)

FYE 2025 (Audited)

Rumusan untuk Newbie

Pendapatan (Revenue)

RM 20.04 juta

RM 39.06 juta

RM 62.41 juta

Jualan naik 3 kali ganda dalam 3 tahun!

Untung Kasar (GP)

RM 2.97 juta

RM 10.68 juta

RM 15.24 juta

Margin untung kasar stabil sekitar 24% (FYE 2025).

Untung Bersih (PAT)

RM 0.64 juta

RM 6.05 juta

RM 8.17 juta

Untung bersih melonjak tinggi sejak 2024.

Order Book

–

–

RM 176.1 juta

Ini adalah “stok” kerja yang belum siap. Sangat tinggi berbanding jualan setahun.

Aspek

Dapatan (FYE 2025 / LPD)

Penjelasan Gaya Newbie

Trend Keuntungan

Menaik (Upward Trend)

Untung syarikat makin besar setiap tahun, bukan makin sikit. Ini petanda syarikat tengah “laku”.

Aliran Tunai (Cash Flow)

RM (2.56) juta (Negatif)

Pada FYE 2025, aliran tunai operasi negatif. Ini biasa dalam bidang kontraktor sebab modal keluar dulu untuk beli barang sebelum dapat bayaran (claims).

Aliran Tunai Terkini

RM 8.88 juta (Positif)

Berdasarkan laporan 30 Sept 2025, tunai kembali positif dan kuat.

Hutang (Borrowings)

RM 2.96 juta

Hutang sangat rendah berbanding nilai syarikat.

Nisbah Semasa

1.7x

Syarikat ada RM1.70 aset untuk bayar setiap RM1.00 hutang jangka pendek. Selamat.

Parameter

Nilai

Info

Harga Saham

RM 0.38

Harga yang anda perlu bayar untuk 1 unit saham.

Market Cap

RM 123.50 juta

Nilai keseluruhan syarikat (Harga x Jumlah Saham).

PAT (FYE 2025)

RM 8.17 juta

Untung bersih setahun yang sudah disahkan audit.

PE Ratio

15.11x

Market Cap ÷ Untung Bersih (RM123.5m / RM8.17m).

Maksud PE 15.1x

15.1 Tahun

Secara teori, anda perlukan 15 tahun untuk “pulang modal” melalui untung syarikat jika untung kekal sama.

Pengurusan Berpengalaman – Pasukan pengarah & pengurus kanan berpengalaman luas dalam industri M&E.

Pendapatan Tidak Tetap – Bergantung kepada projek; tiada projek baru boleh jejaskan revenue.

Tambah Pasukan Projek – Lebih pekerja mahir membolehkan ambil lebih banyak projek serentak.

Persaingan Sengit – Banyak pemain industri → tekanan harga & margin.

Rekod Kerja Baik – Sejarah siap projek bina kepercayaan pelanggan.

Bergantung Subkontraktor – Isu kualiti/kelewatan pihak ketiga boleh beri kesan.

Sistem ERP – Digitalisasi untuk kawalan projek & kewangan lebih cekap.

Risiko Ekonomi & Polisi – Perubahan ekonomi/undang-undang boleh kurangkan permintaan projek.

Kepakaran Teknikal – Mampu kendali kerja M&E yang kompleks.

Risiko Kos Terlebih – Kenaikan kos bahan/upah boleh hakis keuntungan.

Kembangkan Pasaran – Cawangan Selangor sasarkan lebih projek Lembah Klang.

Harga Bahan Tidak Stabil – Kabel/peralatan elektrik naik harga → kos operasi meningkat.

Nama Syarikat

Tahun Kewangan (FYE)

Pendapatan (RM’000)

Untung Kasar (GP) (RM’000)

Margin GP (%)

Untung Sebelum Cukai (PBT) (RM’000)

Margin PBT (%)

Untung Selepas Cukai (PAT) (RM’000)

Margin PAT (%)

Bond M & E Sdn Bhd

Jun 2024

185,844

4,687

2.5%

5,686

3.1%

3,770

2.0%

LFE Corporation Berhad

Dis 2024

154,094

28,223

18.3%

18,804

12.2%

25,385

16.5%

MCC Technique Sdn Bhd

Dis 2024

136,334

26,663

19.6%

6,511

4.8%

4,404

3.2%

Cabnet Holdings Berhad

Feb 2025

131,722

13,996

10.6%

3,373

2.6%

2,308

1.8%

West River Berhad

Dis 2024

122,742

18,829

15.3%

14,362

11.7%

11,463

9.3%

Protech Builders Sdn Bhd

Mei 2025

69,525

9,953

14.3%

2,620

3.8%

2,110

3.0%

Kee Ming Group Berhad

Mac 2025

62,411

15,242

24.4%

10,936

17.5%

8,173

13.1%

Wah Loon (M) Sdn Bhd

Dis 2024

41,238

7,963

19.3%

658

1.6%

984

2.4%

Aspek Analisis

Pemerhatian

Kedudukan Kee Ming

Saiz Pendapatan (Revenue)

Bond M & E mencatatkan pendapatan tertinggi (RM185.8 juta), manakala Wah Loon terendah (RM41.2 juta). Terdapat jurang yang besar antara pemain “Tier Atas” (>RM100 juta) dengan pemain sederhana.

Sederhana Rendah. Kee Ming berada di kedudukan kedua terendah dari segi jumlah pendapatan (RM62.4 juta), menunjukkan ia adalah pemain bersaiz sederhana berbanding gergasi lain seperti Bond M&E dan LFE.

Kecekapan Kos (Margin Untung Kasar)

Kee Ming mendahului pasaran dengan margin Untung Kasar (GP) tertinggi iaitu 24.4%. Sebaliknya, Bond M & E walaupun mempunyai pendapatan tertinggi, mempunyai margin GP terendah (2.5%), menunjukkan kos jualan mereka sangat tinggi.

Tertinggi. Kee Ming paling cekap dalam mengawal kos langsung projek berbanding semua pesaing lain yang disenaraikan.

Keuntungan Operasi (Margin PBT)

Margin Untung Sebelum Cukai (PBT) berbeza ketara. Kee Ming (17.5%) jauh mengatasi purata industri. Wah Loon mempunyai margin PBT terendah (1.6%).

Tertinggi. Kee Ming mencatatkan margin PBT tertinggi, menunjukkan pengurusan operasi dan overhead yang sangat efisien.

Keuntungan Bersih (Margin PAT)

LFE Corporation mencatatkan margin PAT tertinggi (16.5%) (nota: PAT mereka lebih tinggi dari PBT, mungkin disebabkan pelarasan cukai). Kee Ming berada di tempat kedua dengan 13.1%. Pesaing lain rata-rata berada di bawah 5%.

Sangat Baik (Top 2). Walaupun pendapatan lebih rendah, Kee Ming berjaya menukarkan peratusan jualan kepada keuntungan bersih yang tinggi berbanding pesaing yang lebih besar.

Kualiti Pendapatan

Syarikat yang mempunyai pendapatan besar (Cabnet, Bond M&E) cenderung mempunyai margin keuntungan bersih yang sangat nipis (<3%). Ini menunjukkan strategi “High Volume, Low Margin”.

Strategi “High Margin”. Kee Ming mengambil pendekatan memfokuskan kepada projek yang memberikan pulangan (margin) tinggi berbanding mengejar jumlah volume projek semata-mata.

Aspek Dividen

Apa Yang Tertulis Dalam Prospektus

Analisis

Status Polisi

Syarikat tidak mempunyai polisi dividen rasmi yang tetap pada masa ini.

Mereka tidak wajib bayar dividen setiap tahun. Ia bukan kewajiban yang mesti dibayar, sebaliknya bergantung kepada keadaan syarikat.

Sasaran Bayaran (Payout Ratio)

Lembaga Pengarah berhasrat (intends) untuk mengagihkan sekurang-kurangnya 20.0% daripada Keuntungan Selepas Cukai (PAT) tahunan yang diaudit.

Contoh: Jika syarikat untung bersih RM10 juta setahun, mereka merancang untuk agihkan RM2 juta kepada pemegang saham sebagai dividen. Selebihnya (RM8 juta) disimpan untuk pusing modal bisnes.

Kuasa Penentu

Pembayaran dividen adalah tertakluk kepada budi bicara Lembaga Pengarah (Board of Directors).

“Bos Besar” (Lembaga Pengarah) yang akan buat keputusan akhir sama ada nak bayar atau tidak, walaupun mereka dah pasang niat nak bayar 20%.

Syarat Pembayaran

Dividen hanya akan dibayar jika mengambil kira faktor seperti:
1. Prestasi kewangan (untung/rugi).
2. Keperluan modal kerja (duit nak guna untuk projek).
3. Aliran tunai (duit cash dalam tangan).

Walaupun syarikat untung atas kertas, kalau duit cash tak cukup sebab pelanggan lambat bayar, atau mereka nak guna duit untuk beli mesin baru, dividen mungkin tidak dibayar atau dikurangkan.

Sejarah Lampau

) Dividen pernah dibayar pada tahun-tahun kewangan sebelum IPO.

Ini menunjukkan syarikat memang ada rekod dan tabiat memberi pulangan kepada pemilik syarikat sebelum ini, bukan baru nak mula.

Kategori Risiko

Apa Risikonya?

Kesan Kepada Syarikat (Jika Berlaku)

Sifat Projek

Projek “One-off” (Tidak Berulang)
Projek kejuruteraan M&E yang diperoleh biasanya bersifat jangka pendek (1-2 tahun) dan tidak berulang. Syarikat perlu sentiasa masuk tender untuk dapat kerja baru.

Jika gagal dapat projek baru secara berterusan, pendapatan syarikat mungkin terputus atau berkurang drastik.

Kos & Margin

Kenaikan Kos Luar Jangka
Harga barang seperti tembaga (copper), keluli, atau upah sub-kontraktor mungkin naik tiba-tiba. Kontrak syarikat selalunya tiada klausa “variation of price” (tak boleh caj lebih pada pelanggan).

Margin keuntungan syarikat akan mengecil atau syarikat boleh rugi kalau kos sebenar lebih tinggi dari bajet asal.

Pengurusan

Bergantung pada Orang Penting
Kejayaan syarikat banyak bergantung pada Pengurusan Kanan Utama (seperti Ir. L…) yang ada pengalaman & “kabel” dalam industri.

Jika mereka berhenti mengejut dan tiada pengganti, operasi dan strategi bisnes syarikat boleh terganggu.

Operasi

Masalah Sub-kontraktor
Syarikat guna sub-kontraktor untuk tampung kekurangan pekerja atau urus kos. Ada risiko sub-kontraktor buat kerja lambat atau tak berkualiti.

Boleh menyebabkan projek lewat siap dan syarikat kena penalti atau tanggung kos pembaikan.

Kontrak

Tanggungjawab Kecacatan (Defects)
Biasanya ada tempoh tanggungan kecacatan. Jika ada kerosakan, syarikat kena baiki.

Jika gagal baiki, pelanggan boleh potong duit “retention sum” (biasanya 5-10% dari nilai kontrak), jadi syarikat tak dapat duit tu penuh.

Kepatuhan

Isu Lesen & Pematuhan
Syarikat wajib patuh syarat CIDB, Suruhanjaya Tenaga (EC), dll. Ada rekod lama di mana syarikat pernah beroperasi tanpa sijil sah (2013-2014) dan asrama pekerja tiada kelulusan (COA).

Jika lesen digantung atau ditarik balik, syarikat tak boleh sambung kerja atau bid projek baru.

Pasaran

Polisi Kerajaan & Ekonomi
Permintaan servis M&E bergantung pada pasaran hartanah dan projek infrastruktur kerajaan.

Jika kerajaan ubah polisi (contoh: naikkan faedah bank, kurangkan bajet infra) atau ekonomi meleset, projek pembinaan akan berkurang.

Saham (IPO)

Tiada Jaminan Pasaran
Tiada jaminan saham akan aktif didagangkan atau harga IPO kekal stabil selepas penyenaraian.

Pelabur mungkin susah nak jual saham atau harga saham jatuh bawah harga IPO.