Selain NVIDIA: 8 Syarikat Yang Untung Dari AI Boom

NVIDIA mendapat 90% perhatian media bila kita bercakap tentang pelaburan AI - tetapi itu cuma satu nama dalam rantaian nilai (value chain) yang sangat panjang. Sebenarnya, untuk setiap GPU NVIDIA yang dijual, lapan hingga sepuluh syarikat lain turut untung dalam cara yang berbeza. Dari syarikat yang fabrikasi cip, syarikat yang sediakan mesin lithography untuk fab, syarikat yang lakukan packaging dan testing, hingga syarikat yang reka custom AI chips untuk gergasi cloud.

Untuk pelabur Bursa Malaysia yang sedang memerhati tema AI, memahami rantaian nilai ini adalah lebih penting daripada hanya beli NVIDIA. Kenapa? Sebab: - Diversifikasi merentasi layers mengurangkan concentration risk - Beberapa pemain dalam rantaian nilai mempunyai moat yang lebih kuat dari NVIDIA itu sendiri - Eksposur Malaysia (INARI, ViTrox, Pentamaster) memberi peluang pelabur retail tempatan ikut serta tanpa risiko forex

Artikel ini bukan buy call. Ia adalah profil pendidikan untuk 8 syarikat utama dalam rantaian nilai AI, dipecahkan kepada 3 lapisan. Untuk asas pemahaman struktur 5-lapisan rantaian nilai AI secara keseluruhan, baca dahulu artikel kami: Rantaian Nilai AI: 5 Lapisan Yang Pelabur Wajib Faham Sebelum Melabur.

Lapisan 1: Upstream - Foundry & Peralatan Cip

Ini lapisan paling hulu - tanpa syarikat-syarikat ini, tiada satu pun cip AI boleh dibuat. NVIDIA, AMD, Broadcom semua adalah fabless - mereka hanya reka cip, manufacturing dilakukan orang lain.

#1. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC)

TSMC adalah enabler tunggal dunia AI. Setiap cip AI canggih hari ini - GPU NVIDIA H100, Blackwell B200, AMD MI350, custom chip Google TPU, custom chip Meta MTIA - semua di-fabrikasi di TSMC Taiwan. Tiada fab lain di dunia yang boleh hasilkan cip pada node 3nm dan 5nm dengan yield tinggi.

Apa Yang Membuatkan TSMC Begitu Penting: - Mengawal lebih 72% pasaran pure-play foundry dan >90% pengeluaran cip leading-edge (sumber: 24/7 Wall St analisa April 2026) - Capex 2026 dijangka cecah AS$56 bilion untuk memenuhi permintaan AI - dan masih fall short bagi 2027 - Pelanggan termasuk: NVIDIA, Apple, AMD, Broadcom, Qualcomm - semuanya bergantung pada TSMC

Posisi Pertahanan (Moat): - Teknologi advanced node memerlukan dekad R&D + billion dolar pelaburan - Tiada pesaing yang serius di node 3nm/2nm (Samsung dan Intel masih ketinggalan) - Process maturity - TSMC tahu cara guna mesin ASML dengan yield paling tinggi

Risiko Yang Pelabur Patut Tahu: - Risiko geopolitik Taiwan adalah ancaman terbesar - sebarang ketegangan China-Taiwan boleh ganggu seluruh rantaian AI dunia - Customer concentration - jika hyperscaler kurangkan capex AI, TSMC tidak ada Plan B dalam masa pendek

#2. ASML Holding (Belanda)

ASML adalah monopoli yang lebih monolitik dari NVIDIA. Syarikat ini memegang 100% pasaran mesin EUV lithography - mesin yang berharga €200 juta setiap satu dan wajib untuk fabrikasi cip 7nm ke bawah. Tiada TSMC tanpa ASML. Tiada cip AI canggih tanpa ASML.

Apa Yang ASML Buat: - Reka dan kilang mesin Extreme Ultraviolet (EUV) lithography - mesin paling kompleks di dunia (lebih kompleks dari kapal angkasa) - Setiap mesin ada millions of parts, mengambil masa 18 bulan untuk pasang - Setiap mesin mampu cetak corak cip pada wafer dengan ketepatan 3 nanometer (1/30,000 lebar rambut manusia)

Posisi Moat: - 30+ tahun R&D yang tidak boleh ditiru dalam waktu singkat - Supply chain terdiri dari ribuan vendor khusus (Zeiss optics, Cymer light source, dsb) - Tiada syarikat lain di dunia mampu hasilkan EUV machines

Risiko: - US export control ke China telah hadkan eksport ASML kepada syarikat fab China - Cyclical - pesanan mesin EUV bergantung pada capex cycle fab semiconductor - Setiap kelewatan pengeluaran satu mesin boleh tunda projek fab pelanggan beberapa bulan

#3. ASMPT (ASM Pacific Technology)

ASMPT mungkin nama yang kurang dikenali, tetapi syarikat ini adalah gergasi tersembunyi dalam advanced packaging. Disenaraikan di Hong Kong (ticker 0522.HK) dan operasi besar di Singapura, ASMPT adalah pemimpin pasaran tools Thermo-Compression Bonding (TCB) - teknologi penting untuk packaging cip AI canggih.

Apa Yang ASMPT Buat: - Mengeluarkan tools TCB dan hybrid bonding untuk advanced packaging - Holds 35-40% pasaran TCB global dengan lebih 500 TCB tools dipasang di seluruh dunia (sumber rasmi ASMPT) - Penyedia utama equipment untuk HBM (High Bandwidth Memory) - memori khusus untuk cip AI

Kenapa AI Memerlukan ASMPT: - Cip AI moden tidak hanya satu cip tunggal - ia adalah multi-chip module yang perlu disambungkan dengan ketepatan tinggi - HBM stack (12 lapisan memori atas satu sama lain) memerlukan TCB - Setiap GPU NVIDIA Blackwell ada beberapa lapisan HBM3E yang di-bond menggunakan tools ASMPT

Performance 2026: - Q1 FY2026 bookings mencapai HK$5.67 bilion (US$727 juta), +71.6% YoY - Pertama kali dapat pesanan HBM4 12H dari SK Hynix - Samsung Electronics dilaporkan sedang nilai adopsi teknologi ASMPT

Risiko: - Sangat sensitif pada capex fab seluruh dunia - Pesaing seperti BE Semiconductor (BESI) dari Belanda dan Shinkawa dari Jepun sedang catch up - HBM technology evolution boleh ubah teknologi packaging yang dominan

Lapisan 2: Midstream - Pereka Cip Khusus AI

Ini lapisan di mana NVIDIA paling dominan, tetapi bukan satu-satunya pemain. Hyperscalers besar (Microsoft, Meta, Google, Amazon) tidak mahu 100% bergantung pada NVIDIA - mereka diversify ke custom chips yang mereka reka sendiri (atau bersama partner).

#4. Broadcom Inc (AVGO)

Broadcom adalah rakan kongsi tersembunyi hyperscalers dalam custom AI silicon. Bila Google buat TPU (Tensor Processing Unit), bila Meta buat MTIA chip - Broadcom adalah rakan reka bentuk dan IP supplier.

Apa Yang Broadcom Buat Dalam AI: - Mengawal anggaran 70% pasaran custom AI accelerator (analisa Tipranks 2026) - Reka custom AI ASICs (XPUs) untuk hyperscalers - alternatif kepada GPU "off-the-shelf" NVIDIA - Q1 FY2026 AI revenue: AS$8.4 bilion (+106% YoY), sekitar 43% dari jumlah revenue - Targeting AS$100 bilion AI revenue menjelang 2027

Pelanggan Utama: - Google - Broadcom membantu reka TPU silicon dan menyediakan interconnect IP - Meta - Broadcom collaborates dalam MTIA (Meta Training and Inference Accelerator) - Apple, OpenAI dilaporkan mungkin kerjasama untuk custom silicon

Posisi Moat: - Networking IP untuk AI data center (Tomahawk switches) - tiada pesaing sekuat - Mixed-signal expertise untuk SerDes (Serializer/Deserializer) - critical untuk AI cluster networking - Customer lock-in - sekali hyperscaler invest dalam custom chip Broadcom, switching cost sangat tinggi

Risiko: - Hyperscaler boleh decide untuk in-source design fully (cut Broadcom) - Acquisition VMware (AS$69 bilion) menambah complexity & debt - Persaingan dengan Marvell semakin sengit dalam custom silicon

#5. Advanced Micro Devices (AMD)

AMD adalah lawan utama NVIDIA dalam GPU AI. Walaupun NVIDIA masih dominan (75-85% pasaran AI accelerator), AMD telah jadikan dirinya sebagai "second supplier" pilihan untuk hyperscalers yang tidak mahu 100% bergantung pada NVIDIA.

Apa AMD Tawarkan: - MI300 series - generasi pertama AMD yang serius cabar NVIDIA - MI350 series (mid-2025) - up to 35x peningkatan AI inference performance vs MI300, dengan 288GB HBM3E memory - MI400 series (2026) - generasi seterusnya untuk rack-level solutions - ROCm software stack - alternatif open-source kepada CUDA NVIDIA, baru-baru ini gain native PyTorch support

Kemenangan Pelanggan: - OpenAI: ambil 10% stake dalam AMD untuk secure 6GW GPU supply (komitmen multi-year) - Microsoft & Meta: deployment commitments untuk MI350 series - Dell, HPE, Supermicro: integrate MI350 dalam platform OEM mereka

Posisi Moat: - 50+ tahun pengalaman dalam x86 CPU + GPU - infrastruktur teknikal mendalam - ROCm software catching up fast pada CUDA NVIDIA - Open standard approach lebih menarik untuk hyperscalers yang takut lock-in

Risiko: - NVIDIA masih dominan pada training high-end - Software ecosystem CUDA jauh lebih matang dari ROCm - Margin AI accelerator AMD lebih rendah dari NVIDIA (kurang pricing power)

Lapisan 3: Malaysia OSAT - Eksposur Domestik Untuk Pelabur Bursa

Untuk pelabur Bursa Malaysia, ini bahagian paling penting. Malaysia adalah hab OSAT (Outsourced Semiconductor Assembly & Test) ke-7 terbesar dunia, dan beberapa syarikat tempatan secara langsung plug into AI value chain. Tidak ada risiko forex, akses melalui CDS account biasa.

#6. Inari Amertron Berhad (INARI, 0166)

Inari Amertron adalah OSAT terbesar di Malaysia, dengan kepakaran khusus dalam RF (Radio Frequency) packaging dan optoelectronics. Walaupun bukan "AI play murni", Inari mempunyai eksposur signifikan kepada AI infrastructure melalui pelanggan utamanya.

Apa Inari Buat: - Outsourced packaging & testing untuk RF chips (5G smartphones, base station, AI data center networking) - Optoelectronics packaging untuk laser, sensor, photonics - critical untuk optical interconnects dalam AI data center - Memory module assembly - Automotive semiconductor testing

Kenapa AI Boom Untungkan Inari: - Bekerjasama panjang dengan Broadcom sebagai vendor packaging utama - Broadcom reka custom AI ASICs untuk hyperscalers - sebahagian package work likely flow ke Inari - Inari sedang melabur dalam next-gen packaging: system-in-package, flip-chip, 2.5D packaging - semua relevan untuk AI/data center - Stock research mendalam: Inari Amertron (INARI, 0166)

Posisi Pasaran: - Customer concentration: Broadcom menyumbang ~50%+ revenue Inari - Hubungan long-term dengan Broadcom (atas 15 tahun) - mutual trust dibina - Kapasiti dilaporkan akan double menjelang FY27-28

Risiko: - Sangat bergantung pada Broadcom (single-customer risk) - Smartphone cycle slowdown jejaskan revenue - Kos buruh & kos kuasa elektrik di Malaysia sedang naik

#7. ViTrox Corporation Berhad (VITROX, 0097)

ViTrox adalah pemimpin global dalam automated visual inspection (AVI) dan machine vision untuk semiconductor + electronics manufacturing. Setiap cip yang dibuat di seluruh dunia perlu inspected sebelum keluar fab - dan ViTrox adalah salah satu pemain utama.

Apa ViTrox Buat: - Automated 3D AOI (Automated Optical Inspection) untuk PCB & chip inspection - Automated X-Ray Inspection (AXI) - Component Inspection Equipment - Sistem inspection ini digunakan oleh OSAT, EMS, dan fab di seluruh dunia

Kenapa Edge-AI Adalah Game-Changer: - Edge AI (AI yang jalan pada device, bukan cloud) memerlukan inspection lebih ketat sebab defect rate lebih critical - ViTrox sudah established sebagai key supplier dalam edge-AI factory ecosystem (sumber: The Edge Malaysia) - Permintaan AI-linked inspection dijangka robust sehingga 2H 2026 - Stock research mendalam: ViTrox Corporation (VITROX, 0097)

Posisi Moat: - Pioneer status dalam AVI - 20+ tahun R&D - Customer base global yang diversify (US, Eropah, China, ASEAN) - Network effects - semakin banyak factory guna ViTrox, semakin banyak data untuk improve algorithm

Risiko: - Pesaing antarabangsa seperti Koh Young, MIRTEC, Test Research Inc - Capex semiconductor fab cyclicality - Geopolitical: jika perang dagang AS-China meledak, customer China terjejas

#8. Pentamaster Corporation Berhad (PENTA, 7160)

Pentamaster adalah pemain automated test equipment (ATE) dan factory automation yang berasaskan Penang. Spesialisasi mereka dalam back-end testing untuk semiconductor, medical device, dan EV kekalkan diversifikasi sumber pendapatan.

Apa Pentamaster Buat: - Automated test equipment untuk semiconductor & sensor - Factory automation systems - Medical device manufacturing (segmen yang berkembang) - EV components testing

Eksposur AI Yang Spesifik: - RM400 juta order backlog yang skewed kepada AI server dan advanced chip packaging verticals (sumber: I3investor analyst report) - Pengeluar yang bina AI servers (sama ada hyperscaler atau OEM) memerlukan testing equipment untuk verify performance - Pentamaster jangka double-digit revenue growth dalam FY2026 driven oleh order backlog ini - Stock research mendalam: Pentamaster Corporation (PENTA, 7160)

Posisi Moat: - Engineering depth dalam custom test solutions - bukan komoditi - Hubungan long-term dengan customer global - Diversifikasi (semicon + medical + EV) kurangkan risiko cyclical

Risiko: - Capex semiconductor cyclicality - Pesaing global lebih besar (Teradyne, Advantest) - Kebergantungan pada penghantaran tepat masa - kelewatan boleh sebabkan pembatalan order

Hyperscalers: Penggerak Permintaan (Demand Side)

Tidak lengkap untuk bercakap rantaian nilai AI tanpa mention siapa beli semua cip ini. Ini adalah lapisan paling hilir - pengguna akhir yang mengisi data center dengan jutaan GPU dan ASIC.

4 Hyperscaler Utama: - Microsoft (MSFT) - Azure cloud + OpenAI partnership, capex AI antara terbesar dunia - Meta Platforms (META) - bina infrastruktur AI sendiri untuk Llama models, Reels recommendations - Alphabet (GOOGL) - Google Cloud + custom TPU + Gemini models - Amazon (AMZN) - AWS cloud + custom Trainium/Inferentia chips

Walaupun mereka adalah pelanggan NVIDIA terbesar, mereka juga pelaburan AI sendiri yang besar. Sebahagian capex AI tahun ini sahaja: - Microsoft FY2026: dijangka melebihi US$80 bilion - Meta 2026: US$60-65 bilion - Google: US$75-85 bilion

Semua belanja besar ini akhirnya sampai ke pelaku rantaian nilai - TSMC, ASML, ASMPT, Broadcom, AMD, dan rakan packaging seperti Inari.

Pengajaran Untuk Pelabur Retail

Daripada terlalu fokus pada satu nama (NVIDIA), pelabur retail boleh apply kerangka layered exposure:

1. Faham Layer Sebelum Pilih Saham

Setiap layer ada risk-reward profile berbeza: - Upstream (TSMC, ASML, ASMPT) = paling stabil, moat paling kuat, tetapi tertindih capex cycle - Midstream (NVIDIA, AMD, Broadcom) = paling high-growth, paling volatile, customer concentration besar - OSAT/Malaysia (Inari, ViTrox, Penta) = indirect exposure, kurang volatile, tetapi upside mungkin terhad

2. Diversifikasi Antara Layers

Daripada 100% NVIDIA atau 100% Inari, pertimbangkan untuk spread exposure: - 1 nama dari upstream (TSMC atau ASML) - 1-2 nama dari midstream (boleh termasuk NVIDIA + 1 lain) - 2-3 nama dari Malaysia OSAT untuk eksposur tempatan

Ini bukan formula - hanya kerangka untuk fikirkan diversifikasi.

3. Match Holding Period Dengan Cycle

• Upstream cycle = 3-5 tahun (capex cycle)
• Midstream cycle = 2-3 tahun (product/AI demand cycle)
• Malaysia OSAT = 1-2 tahun (lebih sensitive pada smartphone + EV cycle)

Pelabur jangka panjang lebih sesuai dengan upstream. Pelabur lebih aktif boleh kongsi midstream dengan trade.

4. Geopolitical Risk Sebagai Theme Sendiri

Hampir semua pemain utama AI value chain ada eksposur geopolitik: - Taiwan: TSMC (kawasan ketegangan) - Belanda: ASML (US export control) - Hong Kong: ASMPT (ketegangan AS-China) - Malaysia: Inari, ViTrox, Penta (relatif "neutral" - kelebihan)

Inilah sebab pemain Malaysia mungkin mendapat aliran pelaburan struktur sebagai neutral diversification - kerajaan AS, Eropah, dan China semua mahu mengelakkan total dependency pada Taiwan.

Risiko & Pertimbangan Penting

1. Cycle Capex Boleh Pusing

Hyperscaler capex tidak selama-lamanya naik. Jika Microsoft, Meta, atau Google kurangkan AI capex dalam 1-2 tahun akan datang, seluruh rantaian nilai akan rasa kesannya - bukan setakat NVIDIA.

2. Concentration Risk Pada Beberapa Pelanggan

Banyak pemain dalam rantaian nilai ini bergantung kepada 3-5 pelanggan utama. Jika satu pelanggan reduce order, ia cascade impact yang besar.

3. Teknologi Boleh Berubah

DeepSeek shock pada Januari 2025 menunjukkan bahawa assumption "kena banyak GPU" boleh dicabar. Jika lebih banyak terobosan algorithm efisien muncul, demand GPU mungkin tidak senentu yang dijangka.

4. Geopolitical adalah Wild Card

China-Taiwan, AS export control, dan dasar trump tariff semua boleh ubah landskap dalam masa singkat.

5. Diversifikasi Tetap Kritikal

Walau anda 100% bullish AI, jangan letak >25% portfolio dalam tema tunggal ini. Banking, healthcare, REIT, plantation - semua patut ada dalam portfolio diversified.

FAQ: Soalan Lazim Tentang AI Value Chain & 8 Syarikat Ini

1. Saham mana paling "selamat" untuk pelabur retail baru?

Tiada saham yang "selamat" 100%, tetapi dari segi moat dan business stability: - Upstream: TSMC dan ASML mempunyai moat paling lebar (monopoli atau near-monopoli) - business model lebih predictable - Malaysia: ViTrox dan Pentamaster mempunyai diversifikasi sumber pendapatan, kurang risiko single customer

2. Apa beza ASMPT dengan ASML?

Sangat berbeza walaupun nama mirip: - ASML (Belanda) - mesin lithography untuk fabrikasi cip upstream (cetak corak pada wafer) - ASMPT (Hong Kong) - mesin packaging & bonding untuk backend (sambung beberapa cip jadi satu module)

Kedua-dua syarikat ada hubungan sejarah ASM International (Belanda) tetapi kini operasi terpisah.

3. Boleh saya beli saham TSMC, ASML, ASMPT dari Malaysia?

Ya: - TSMC: NYSE listed (ticker TSM) - boleh beli melalui broker yang sokong saham US - ASML: NASDAQ listed (ticker ASML) - sama - ASMPT: Hong Kong listed (ticker 0522.HK) - perlu broker yang sokong saham HK

Untuk akses ke saham US dan HK, anda perlu akaun CDS dengan platform yang menawarkan akses pasaran luar negara.

4. Inari, ViTrox, Pentamaster - mana paling AI-exposed?

Berdasarkan eksposur langsung: - Pentamaster mempunyai paling specific AI mention - RM400 juta order backlog skewed kepada AI server - ViTrox kuat dalam edge-AI factory ecosystem - Inari lebih indirect - via Broadcom yang reka AI ASICs untuk hyperscalers

Tetapi eksposur ≠ return. Banyak faktor lain yang penting (eksekusi syarikat, valuation, cycle).

5. Kenapa hyperscalers (Microsoft, Meta, Google) tidak masuk dalam senarai 8?

Mereka sebenarnya pelanggan akhir yang menggerakkan demand untuk seluruh rantaian. Mereka untung dari AI tetapi dalam cara berbeza - melalui produk akhir (cloud services, advertising). Saiz dan profil bisnes mereka berbeza sangat dengan 8 nama dalam senarai ini, jadi kami profile mereka secara berasingan.

6. Apa risiko terbesar untuk seluruh rantaian nilai AI?

Tiga risiko utama: 1. Geopolitik Taiwan - boleh ganggu TSMC, dan akhirnya seluruh rantaian 2. AI capex cooling - jika hyperscaler kurangkan belanja AI, demand jatuh 3. Algorithmic breakthrough - jika model AI lebih efisien muncul, demand cip mungkin slow

7. Adakah ASMPT setanding ASML dari segi moat?

Tidak setanding, tetapi sangat kuat dalam segmen sendiri. ASML mempunyai monopoli 100% dalam EUV. ASMPT mempunyai 35-40% dalam TCB - kuat tetapi ada pesaing (BESI, Shinkawa). Tetapi dalam segmen HBM packaging, ASMPT mempunyai first-mover advantage yang signifikan.

8. Sebagai pelabur Bursa Malaysia, patut saya tumpu pada saham tempatan atau global?

Bergantung pada profil: - Pelabur konservatif / baru: mula dengan saham tempatan (Inari, ViTrox, Penta) sebab familiar, tiada forex risk, akses mudah via CDS biasa - Pelabur experienced / mahu pure-play AI: tambah eksposur global (TSMC, ASML, ASMPT, AMD, Broadcom) untuk direct exposure

Idealnya, gabung kedua-duanya untuk diversified exposure merentasi geografi dan layer.

Kesimpulan

NVIDIA mungkin syarikat AI paling popular, tetapi rantaian nilai AI sebenarnya jauh lebih dalam dan beragam. Daripada foundry monopoli TSMC dan ASML di upstream, custom AI silicon designers seperti Broadcom dan AMD di midstream, hingga backend specialists Inari, ViTrox, dan Pentamaster di Malaysia - setiap layer mempunyai risk-reward profile sendiri. Memahami struktur ini adalah langkah pertama untuk membina strategi pelaburan AI yang lebih matang dan diversified, daripada hanya mengejar satu nama yang sedang trending.

Untuk pelabur Bursa Malaysia, ini bermakna anda mempunyai dua jalan: eksposur tempatan melalui Inari, ViTrox, Pentamaster (sederhana, akses mudah), atau eksposur global melalui platform yang sokong saham US/HK.

Sebelum buat sebarang keputusan pelaburan, pastikan anda mempunyai akaun dagangan yang aktif dan pemahaman asas pelaburan saham yang kukuh.

Untuk mula labur di Bursa Malaysia dan juga pasaran luar negara seperti AS dan Hong Kong (untuk akses kepada TSMC, ASML, ASMPT, AMD, Broadcom dan saham AI lain), anda perlu ada akaun CDS - daftar akaun CDS dengan Mahersaham di sini.

Untuk asas pelaburan saham termasuk cara baca laporan kewangan, valuasi syarikat, dan strategi diversifikasi tematik, dapatkan ebook asas pelaburan saham percuma kami.

Bacaan Lanjut

• Rantaian Nilai AI: 5 Lapisan Yang Pelabur Wajib Faham Sebelum Melabur - Pemahaman struktur 5-lapisan AI value chain dengan lebih mendalam
• NVIDIA Hari Ini = Cisco 2000? Pengajaran Sejarah & Saham AI Lain Untuk Pelabur - Konteks sejarah NVIDIA dan risiko bubble
• Inari Amertron (INARI, 0166) - Stock research mendalam OSAT terbesar Malaysia
• ViTrox Corporation (VITROX, 0097) - Stock research pemain edge-AI inspection
• Pentamaster Corporation (PENTA, 7160) - Stock research AI server packaging exposure