Inflasi Teras vs Inflasi Keseluruhan: Mana Yang Pelabur Patut Ikut?

Setiap bulan selepas 15hb, Jabatan Perangkaan Malaysia (DOSM) keluarkan data inflasi. Media laporkan dua angka yang kerap buat orang keliru: Inflasi Keseluruhan dan Inflasi Teras. Mac 2026 baru-baru ini, headline inflation naik ke 1.7% tapi core inflation cecah 2.1% - kenapa ada dua angka berbeza, dan mana yang lebih bermakna untuk pelabur saham?

Ramai yang baca tajuk berita sahaja, ambil angka inflasi keseluruhan, kemudian buat keputusan pelaburan berasaskan tu. Masalahnya, angka tu kadangkala sesat - ia boleh nampak turun sedangkan tekanan harga sebenar sedang menaik. Inilah sebab BNM sendiri tidak terlalu bergantung kepada inflasi keseluruhan bila tetapkan OPR - mereka track inflasi teras dengan lebih teliti.

Artikel ini terangkan beza antara kedua-dua ukuran, kenapa BNM prefer core, dan macam mana pelabur retail patut guna maklumat ini untuk keputusan portfolio.

Jawapan Ringkas

Inflasi Keseluruhan (Headline CPI) = semua 12 kategori harga pengguna, termasuk makanan segar dan harga dikawal kerajaan.

Inflasi Teras (Core CPI) = CPI tanpa item volatile - kecualikan makanan segar dan harga yang dikawal kerajaan (RON95, diesel, elektrik).

Untuk pelabur: ikut Inflasi Teras untuk trend jangka panjang (ia refleksi tekanan harga sebenar dan pandu keputusan OPR BNM), tapi ikut Inflasi Keseluruhan untuk kesan jangka pendek pada daya beli pengguna (saham consumer, retail).

Apa Itu Inflasi Keseluruhan (Headline CPI)?

Headline inflation atau Inflasi Keseluruhan ialah ukuran kenaikan harga bagi keseluruhan bakul pengguna Malaysia yang diukur menggunakan Indeks Harga Pengguna (IHP/CPI).

Mengikut OpenDOSM, IHP Malaysia meliputi 12 bahagian utama:

1. Makanan & minuman bukan alkohol
2. Minuman alkohol & tembakau
3. Pakaian & kasut
4. Perumahan, air, elektrik, gas & bahan api lain
5. Perabot & penyelenggaraan rumah
6. Kesihatan
7. Pengangkutan
8. Komunikasi
9. Rekreasi, sukan & budaya
10. Pendidikan
11. Restoran & perkhidmatan penginapan
12. Insurans & perkhidmatan kewangan

Setiap bahagian diberi wajaran berdasarkan berapa banyak isi rumah Malaysia belanjakan pada kategori tu. Makanan & pengangkutan biasanya dapat wajaran tertinggi.

Headline inflation adalah angka yang paling kerap disebut media sebab ia refleksikan apa yang rakyat rasa - bila harga petrol naik, harga ayam naik, atau harga tiket LRT naik, itu semua masuk.

Apa Itu Inflasi Teras (Core CPI)?

Core inflation atau Inflasi Teras adalah IHP tanpa item volatile. Mengikut metodologi DOSM, item yang dikecualikan ialah:

1. Makanan segar (volatile food)

• Ikan segar (yu, kembung, bawal, dll.)
• Sayur segar (sawi, bayam, cili, bawang, dll.)
• Buah segar
• Ayam dan daging segar tertentu

Sebabnya? Harga item ini fluktuasi kerana cuaca, musim, dan bekalan jangka pendek - bukan sebab tekanan ekonomi struktur.

2. Harga dikawal kerajaan (administered prices)

• RON95 petrol (dipatok pada RM2.05/liter)
• Diesel bersubsidi
• Tarif elektrik domestik
• Gas memasak bersubsidi
• Tol tertentu
• Beberapa ubat asas

Harga ini tidak gerak secara pasaran - ia ditetapkan oleh kerajaan. Bila kerajaan naikkan tarif elektrik 2%, itu bukan "inflasi" dalam erti kata permintaan/penawaran - ia keputusan dasar.

Dengan keluarkan dua kategori ini, core inflation beri gambaran tekanan harga yang berterusan dan struktur - bukan sekadar noise harian.

Kenapa Dua Angka Sering Berbeza?

Pada Mac 2026, data DOSM tunjuk:

Perhatikan: Inflasi teras LEBIH TINGGI berbanding keseluruhan. Ini pattern yang kerap di Malaysia dalam tempoh 2024-2026 kerana:

1. Harga petrol RON95 kekal stabil pada RM2.05 (dipatok kerajaan). Ini "drag down" headline CPI dalam kategori pengangkutan.
2. Subsidi elektrik kekalkan tarif rendah untuk rakyat biasa - drag down CPI perumahan.
3. Harga makanan segar fluktuasi - kadang naik cepat, kadang jatuh. Jika turun pada bulan tertentu, ia tarik headline lower.

Tetapi kos struktur sebenar (sewa, pendidikan, kesihatan, perkhidmatan) terus naik - ini yang core inflation tangkap.

Dalam bulan tertentu, core boleh LEBIH RENDAH dari headline - contohnya bila harga minyak dunia melonjak drastik (walaupun kita ada subsidi, tarif dagangan dan pengangkutan lain terjejas). Tapi secara purata jangka panjang di Malaysia, core cenderung lebih tinggi atau lebih stabil berbanding headline.

Kenapa BNM Ikut Inflasi Teras?

Bank Negara Malaysia (BNM) guna inflasi teras sebagai rujukan utama bila tetapkan Kadar Dasar Semalaman (OPR). Ini beberapa sebab:

1. Ia refleksi tekanan permintaan-penawaran sebenar
Jika core inflation naik, maknanya ada tekanan harga dalam ekonomi yang luas. Kenaikan harga teh tarik, gunting rambut, sewa rumah, atau yuran tadika semua ini bukan cuaca - ia permintaan vs penawaran. BNM boleh respon dengan dasar monetari (naikkan OPR untuk perlahankan permintaan).

2. Dasar monetari tidak boleh ubah harga kerajaan
Kalau kerajaan putuskan naikkan tarif elektrik, BNM naikkan OPR pun harga tu takkan turun. Jadi tak berguna bertindak balas pada komponen yang kerajaan kawal.

3. Core stabil lebih sesuai untuk keputusan jangka menengah
OPR decision dibuat setiap 2 bulan. Kalau BNM ikut headline yang naik-turun secara liar, mereka akan terpaksa ubah OPR setiap kali - mencipta ketidakstabilan. Core inflation lebih stabil, membolehkan keputusan dibuat dengan lebih yakin.

Menurut kenyataan BNM, dalam Monetary Policy Statement suku tahunan, inflasi teras sering jadi fokus perbincangan - bukan headline. BNM sendiri unjurkan inflasi keseluruhan purata antara 1.5% - 2.5% untuk 2026.

Mana Pelabur Retail Patut Ikut?

Jawapan tidak "satu atau yang lain" - ia bergantung pada keputusan pelaburan anda.

Ikut Inflasi Teras untuk:

1. Ramalan OPR dan kesan pada saham
Core inflation yang naik = risiko OPR naik = positive untuk bank (NIM mengembang), negatif untuk saham hartanah/REIT (discount rate naik).

2. Pemilihan saham pertumbuhan vs value
Core inflation naik mengekalkan environment "tight" - defensive/value stocks biasanya outperform growth.

3. Penilaian fundamental jangka panjang
Bila anda kira DCF (Discounted Cash Flow) atau tentukan fair value saham, gunakan expected inflation untuk 5-10 tahun. Core inflation lebih reliable untuk baseline ini.

Ikut Inflasi Keseluruhan untuk:

1. Saham consumer & retail
Bila makanan segar melonjak (ikan, sayur), daya beli isi rumah terjejas - consumer discretionary (Padini, MyNews, AEON) paling sensitif.

2. Saham berkaitan subsidi
Bila harga petrol stabil dalam headline, tapi subsidi dikurangkan di masa depan - kesan pada saham minyak retail (Petronas Dagangan, Shell).

3. Saham pengguna asas
Nestle, Dutch Lady, Fraser & Neave - input cost mereka (import susu, tepung) refleksi headline, bukan core.

Kesimpulan: Jika anda pelabur jangka panjang yang fokus pada strategi portfolio makro (asset allocation, sector rotation, duration), ikut core. Jika anda trade thematic atau pilih saham berdasarkan impak ke isi rumah, headline juga penting.

Di Mana Dapat Data Inflasi Malaysia?

Dua sumber rasmi percuma:

1. OpenDOSM
Portal data terbuka Jabatan Perangkaan. Ada dashboard interaktif yang tunjuk IHP keseluruhan, teras, dan setiap 12 bahagian. Boleh download data CSV untuk analisis sendiri.

2. BNM Financial Markets
Bank Negara juga publish data inflasi dengan breakdown alternatif. Sesuai untuk track bagaimana BNM sendiri interpret data.

Data keluar biasanya mid-month (15-20hb) untuk data bulan sebelumnya. Contoh: data inflasi Mac 2026 keluar sekitar 18-20 April 2026.

Kesilapan Umum Pelabur tentang Inflasi

1. Fikir inflasi rendah = baik untuk semua saham
Tidak. Inflasi terlalu rendah (di bawah 1%) atau deflasi sebenarnya risiko besar - ia signal permintaan lemah, pertumbuhan ekonomi perlahan, syarikat susah naikkan harga. Saham boleh underperform.

2. Asumsi BNM akan bertindak balas pada setiap kenaikan headline
Tidak. BNM lebih fokus core. Kalau core stabil walau headline naik kerana harga minyak dunia, BNM biasanya sabar dan tidak naikkan OPR.

3. Ignore kategori tertentu yang relevan pada saham
Contoh: kalau anda ada exposure pada saham F&B, patut track khusus kategori "Makanan & minuman" dalam IHP - bukan headline sahaja.

4. Bandingkan dengan AS secara langsung
Core PCE dan Core CPI AS menggunakan metodologi berbeza (PCE exclude "food & energy", CPI US lain). Jangan translate Fed dot plot terus ke BNM.

5. Lupa kesan ke debt servicing
Inflasi tinggi = interest rate tinggi = kos pinjaman naik. Syarikat leveraged (ada hutang banyak) akan terjejas terutama dalam sektor konstruksi, hartanah, penerbangan. Semak gearing ratio saham yang anda pegang.

Untuk faham lebih lanjut tentang mekanisme OPR dan kesan saham, baca Apa Itu OPR Dan Kesan Kenaikan OPR.

Inflasi di Malaysia vs AS: Perbandingan Ringkas

Inflasi Malaysia lebih rendah berbanding AS sepanjang 2024-2026 kerana subsidi besar-besaran pada bahan api dan tenaga. Ini sebab OPR Malaysia lebih rendah (2.75%) berbanding Fed Funds Rate (~4.5%+).

Kesan Inflasi pada Sektor Saham Bursa

Inflasi tinggi mempengaruhi setiap sektor berbeza:

Sektor yang biasanya UNTUNG bila inflasi naik:

• Bank (Maybank, CIMB, Public Bank): NIM mengembang bila OPR naik
• Komoditi (Petronas Chemicals, IOI Corp): Harga jual naik dengan inflasi global
• REIT dengan rental escalation (IGB REIT, Sunway REIT): Kontrak sewa yang ada CPI-linked escalation

Sektor yang biasanya RUGI bila inflasi naik:

• Consumer discretionary (Padini, MyNews): Rakyat potong perbelanjaan
• Hartanah (SP Setia, Mah Sing): Pinjaman rumah mahal, sale volume turun
• Tech high-growth: Discount rate tinggi menurunkan present value pendapatan masa depan
• Syarikat utiliti dengan cap harga (TNB): Tak boleh pass cost ke pengguna sepenuhnya

Memahami breakdown ini bantu anda adapt portfolio bila CPI data keluar - bukan panik jual semua.

Soalan Lazim (FAQ)

Apakah beza inflasi teras dan inflasi keseluruhan?

Inflasi keseluruhan merangkumi semua item dalam IHP. Inflasi teras mengecualikan makanan segar dan harga yang dikawal kerajaan (RON95, elektrik). Teras lebih stabil dan refleksi tekanan harga struktur.

Kenapa BNM lebih suka ikut inflasi teras?

Kerana dasar monetari (OPR) tidak boleh mempengaruhi harga yang dikawal kerajaan atau fluktuasi makanan segar. Teras beri signal tekanan permintaan-penawaran yang BNM boleh bertindak balas.

Data inflasi Malaysia keluar bila?

Biasanya 18-20hb setiap bulan untuk data bulan sebelumnya. Contoh: data Mac 2026 keluar sekitar 20 April 2026.

Di mana saya boleh check data inflasi Malaysia?

Laman OpenDOSM adalah sumber rasmi terbaik. Anda boleh lihat dashboard interaktif atau download data CSV percuma.

Inflasi teras Malaysia pada 2026 adalah berapa?

Mac 2026: 2.1%. BNM unjurkan inflasi keseluruhan purata 1.5-2.5% sepanjang 2026.

Adakah inflasi tinggi selalu teruk untuk pelabur?

Tidak. Inflasi sederhana (2-3%) biasanya sihat untuk pasaran saham kerana menunjukkan permintaan aktif. Inflasi terlalu tinggi (>5%) atau terlalu rendah (<1%) yang menyebabkan masalah.

Macam mana inflasi mempengaruhi dividen saham?

Syarikat dengan pricing power (Nestle, brand kuat) boleh kekalkan atau tambah dividen walau inflasi tinggi. Syarikat dengan margin tipis (retail, food manufacturing generic) mungkin kurangkan dividen.

Apa kesan inflasi pada KWSP dan simpanan tetap?

Kalau inflasi 2.5% tapi deposit tetap hanya 2.5%, real return anda ZERO. Dividen KWSP 2024 sekitar 5.5% - masih beri real return positif 3%+ jika inflasi 2.5%. Maksudnya KWSP masih outperform deposit bila inflasi teras tinggi.

Kesimpulan

Kedua-dua inflasi teras dan inflasi keseluruhan penting - tapi fungsi berbeza. BNM gunakan teras untuk keputusan OPR, dan pelabur jangka panjang patut track teras untuk strategi portfolio. Inflasi keseluruhan sebaliknya beri gambaran tekanan daya beli isi rumah - penting untuk saham consumer-facing. Jangan pilih satu; guna kedua-dua untuk gambaran penuh.

Pemahaman mendalam tentang data makroekonomi seperti ini adalah asas untuk bina portfolio yang adapt dengan kitaran pasaran. Pelabur yang faham kenapa OPR naik atau turun akan sentiasa selangkah ke depan berbanding yang hanya ikut berita headline.

Sambil anda bina pemahaman makroekonomi, mula juga bina portfolio pelaburan sebenar yang boleh manfaat dari kitaran ini.

Buka akaun CDS hari ini untuk mula melabur di Bursa Malaysia serta saham luar negara seperti US dan Hong Kong melalui satu platform.

Muat turun ebook asas saham percuma kami untuk memahami asas pelaburan sebelum mula melangkah lebih jauh.

Bacaan Lanjut

• Apa Itu Inflasi? Maksud, Cara Ukur & Kesan di Malaysia
• Apa Itu OPR Dan Kesan Kenaikan OPR
• OPR Decisions: Kesan kepada Ekonomi & Pasaran Saham Malaysia
• Ringgit Jatuh - Apa Maksudnya untuk Pelabur Bursa Malaysia
• Apa Jadi Pada Saham Small-Cap Bila Kadar Faedah Turun?