Tawaran RM11 Bilion Sunway untuk IJM: Kronologi Penuh, Kontroversi & Hari Penentuan
•By Maher Alias
This article is also available in English
Loading...
Pada 12 Januari 2026, Sunway Bhd menggemparkan pasaran modal Malaysia dengan mengumumkan tawaran pengambilalihan sukarela (Voluntary Takeover Offer/VTO) ke atas IJM Corporation Bhd bernilai kira-kira RM11 bilion. Jika berjaya, penggabungan ini bakal melahirkan konglomerat hartanah dan pembinaan terbesar Malaysia, mengatasi Gamuda Bhd.
Namun apa yang berlaku selepas itu adalah satu drama korporat yang jarang berlaku di Bursa Malaysia - penolakan demi penolakan daripada pemegang saham institusi utama, siasatan SPRM, dan perang kata-kata antara kedua-dua pihak. Artikel ini membentangkan kronologi penuh saga Sunway-IJM dari hari pertama hingga hari penentuan pada 6 April 2026.
Sebelum menyelami kronologi, mari kita fahami struktur tawaran yang dibuat oleh Sunway:
| Butiran | Nilai |
|---|---|
| Harga tawaran per saham IJM | RM3.15 |
| Jumlah pertimbangan | ~RM11 bilion (~USD 2.7 bilion) |
| Komponen tunai | 10% (RM1.1 bilion) |
| Komponen tukaran saham | 90% (saham baru Sunway pada harga RM5.65 sesaham) |
| Nisbah tukaran | ~0.557 saham Sunway bagi setiap 1 saham IJM |
| Ambang penerimaan | >50% saham mengundi IJM |
| Ambang penyahsenaraian | 90% saham IJM |
| Tarikh akhir | 6 April 2026, 5:00 petang |
Secara ringkas, bagi setiap saham IJM yang dipegang, pemegang saham akan menerima RM0.315 tunai dan baki dalam bentuk saham baru Sunway.
Sunway Bhd secara rasmi mengumumkan tawaran pengambilalihan sukarela bersyarat ke atas semua 3.51 bilion saham biasa IJM Corporation Bhd pada harga RM3.15 sesaham. Maybank Investment Bank dilantik sebagai penasihat dan ejen pemfailan bagi pihak Sunway.
Pengumuman ini mencetuskan gelombang spekulasi di pasaran. Jika berjaya, entiti gabungan itu akan menjadi konglomerat hartanah dan pembinaan terbesar Malaysia, lebih besar daripada Gamuda Bhd yang ketika itu berpermodalan pasaran kira-kira USD 7.2 bilion.
Kenanga Investment Bank antara yang terawal mengeluarkan pandangan, mengekalkan saranan "Tolak Tawaran" kerana menganggap harga RM3.15 tidak mencerminkan nilai sebenar IJM. Lembaga pengarah IJM juga mula menunjukkan pendirian menentang perjanjian ini.
Tarikh akhir penerimaan tawaran ditetapkan secara rasmi pada 5:00 petang, Isnin 6 April 2026 - memberi tempoh kira-kira dua bulan untuk pemegang saham IJM membuat keputusan.
Sunway secara terbuka menyatakan bahawa pengambilalihan IJM merupakan pelaburan yang menarik. Namun dalam satu laporan Bloomberg, Sunway turut memberi isyarat bahawa mereka sanggup berundur jika tawaran ditolak - menandakan tiada niat untuk menaikkan harga tawaran.
Tan Sri Jeffrey Cheah, pengasas Sunway, menegaskan: "Jika kami tidak mendapat 50% tambah satu saham, kami akan berundur. Kami sudah memberikan yang terbaik."
Suruhanjaya Pencegahan Rasuah Malaysia (SPRM) mengumumkan siasatan terhadap cadangan pengambilalihan ini. Siasatan meliputi kemungkinan rasuah, isu tadbir urus, proses perolehan, dan aset luar negara bernilai kira-kira RM2.5 bilion yang dikaitkan dengan IJM.
Ketua Pesuruhjaya SPRM, Tan Sri Azam Baki, mengesahkan siasatan membabitkan dana awam - merujuk kepada pegangan besar KWSP dan PNB dalam IJM.
M&A Securities Sdn Bhd, penasihat bebas IJM, secara rasmi menasihatkan pemegang saham supaya MENOLAK tawaran. Kesimpulan mereka tegas: tawaran itu "tidak adil dan tidak munasabah" (not fair and not reasonable).
Penilaian yang dijalankan:
Lembaga pengarah IJM sebulat suara bersetuju dan mengesyorkan penolakan.
Permodalan Nasional Bhd (PNB), pemegang saham kedua terbesar IJM dengan pegangan 13.3%-13.5%, secara rasmi menolak tawaran Sunway. PNB menyebut nilai intrinsik IJM dan potensi pertumbuhan jangka panjang yang lebih kukuh sebagai alasan utama penolakan.
Pemegang saham Sunway mengundi dengan majoriti besar memihak kepada pengambilalihan - 99.27% meluluskan cadangan tersebut. Namun, penolakan daripada PNB dan bakal penolakan KWSP sudah menjadi halangan utama yang sukar diatasi.
Kumpulan Wang Simpanan Pekerja (KWSP), pemegang saham terbesar IJM dengan pegangan 20.52%, secara rasmi menolak tawaran Sunway. KWSP menyatakan harga yang ditawarkan tidak mencerminkan nilai intrinsik IJM.
Dengan penolakan KWSP (20.52%) dan PNB (13.5%), sejumlah 34% saham IJM sudah terkunci menentang tawaran - menjadikan pencapaian ambang 50% hampir mustahil secara matematik.
Dalam perkembangan terakhir sebelum tarikh akhir, IJM secara terbuka menafikan dakwaan Sunway tentang rundingan awal melalui "orang tengah", menegaskan sekali lagi bahawa tawaran itu tidak adil.
Hari ini, 6 April 2026, adalah tarikh akhir bagi Sunway mencapai ambang penerimaan melebihi 50% saham mengundi IJM menjelang jam 5:00 petang.
Dengan hanya ~13.7% penerimaan setakat laporan terakhir, dan kedua-dua KWSP serta PNB (jumlah 34% saham) yang sudah menolak secara rasmi, pencapaian ambang 50% adalah mustahil secara matematik. Sunway sendiri telah menyatakan kesanggupan untuk berundur dan tiada niat untuk menaikkan harga tawaran.
Jurang penilaian antara harga tawaran Sunway dan nilai sebenar IJM adalah isu teras yang menggagalkan perjanjian ini:
| Pihak Penilai | Julat Penilaian Saham IJM | vs Tawaran RM3.15 |
|---|---|---|
| M&A Securities (Penasihat Bebas IJM) | RM5.84 - RM6.48 | Diskaun 46% - 51% |
| RothschildCo Malaysia | RM4.80 - RM5.63 | Diskaun 34% - 44% |
| Sunway (Harga Tawaran) | RM3.15 | - |
Perbezaan ini bermakna Sunway pada dasarnya menawarkan harga yang bernilai separuh daripada apa yang dianggap sebagai nilai saksama IJM oleh penasihat bebas. Bagi pemegang saham institusi seperti KWSP dan PNB yang bertanggungjawab menguruskan dana rakyat, menerima tawaran pada diskaun sebesar ini sudah tentu tidak boleh dipertimbangkan.
VTO atau Voluntary Takeover Offer adalah tawaran oleh satu syarikat untuk membeli saham syarikat lain daripada pemegang sahamnya secara sukarela. Berbeza dengan pengambilalihan mandatori, pemegang saham bebas untuk menerima atau menolak tawaran.
Sunway menawarkan RM3.15 sesaham IJM, dengan 10% dalam bentuk tunai dan 90% dalam bentuk saham baru Sunway pada harga RM5.65 sesaham. Jumlah keseluruhan tawaran adalah kira-kira RM11 bilion.
Kedua-dua institusi menganggap harga RM3.15 tidak mencerminkan nilai intrinsik IJM. Penasihat bebas menilai saham IJM pada RM4.80 hingga RM6.48 - bermakna tawaran Sunway memberikan diskaun 34% hingga 51% daripada nilai saksama.
Jika tawaran gagal, saham IJM yang telah diterima dikembalikan kepada pemegangnya. IJM meneruskan operasi secara bebas dan harga saham diselaraskan mengikut sentimen pasaran.
Tan Sri Jeffrey Cheah telah menegaskan bahawa Sunway telah memberikan tawaran terbaik dan sanggup berundur jika tidak mencapai 50% penerimaan. Tiada isyarat kenaikan harga tawaran.
SPRM melancarkan siasatan kerana pengambilalihan membabitkan dana awam (pegangan KWSP dan PNB). Sunway telah dibersihkan daripada salah laku, manakala siasatan terhadap beberapa individu yang dikaitkan dengan IJM masih diteruskan.
Penggabungan Sunway-IJM sepatutnya mewujudkan konglomerat terbesar Malaysia dalam sektor hartanah dan pembinaan. Dengan kegagalan perjanjian ini, kedua-dua syarikat meneruskan operasi secara bebas dalam pasaran yang sedang berkembang pesat - terutamanya didorong oleh projek pusat data dan infrastruktur.
Jika tawaran gagal mencapai ambang 50%, ia akan luput dan semua saham yang telah diterima akan dikembalikan. Sunway dan IJM kembali beroperasi secara berasingan. Pemegang saham IJM mengekalkan pegangan penuh mereka.
Saga pengambilalihan Sunway ke atas IJM adalah satu episod penting dalam sejarah korporat Malaysia. Tawaran RM11 bilion yang dilihat besar pada zahirnya akhirnya gagal kerana jurang penilaian yang ketara - RM3.15 berbanding RM4.80 hingga RM6.48 yang dinilai oleh penasihat bebas. Penolakan tegas oleh KWSP dan PNB, yang secara kolektif memegang 34% saham IJM, menjadi paku terakhir dalam keranda tawaran ini.
Jika anda berminat untuk memahami lebih lanjut tentang cara menilai syarikat tersenarai dan membuat keputusan pelaburan yang bermaklumat, langkah pertama adalah memiliki akaun pelaburan sendiri.
Buka akaun CDS melalui M+ Online untuk mula melabur di Bursa Malaysia serta pasaran antarabangsa termasuk saham AS dan Hong Kong melalui pautan ini.
Muat turun juga Ebook Asas Saham percuma kami untuk memahami konsep pelaburan asas termasuk cara menilai tawaran korporat seperti VTO di sini.